Marktvision - Was macht der Dollar?

Mit dem Dollar fiel auch der chinesische Yuan, der seit Beginn des Jahres 2008 an den Dollar gekoppelt war. Diese Verbindung stößt auf großes Unverständnis, denn China hat eine starke Wirtschaft. Der Euro fungierte als Ausgleichsventil für die Spannungen auf dem Währungsmarkt und wurde immer stärker. Weltweit bestehen die Reserven derzeit zu 70 Prozent aus Dollar. Länder mit großen Dollarreserven erleiden Verluste, wenn der „Greenback“ fällt. Manche halten deshalb Ausschau nach Alternativanlagen wie dem Euro, Gold oder IWF-Anleihen, die auf einem Währungskorb basieren. Langfristig kann die Lösung des Dollars von seiner Funktion als Reservewährung diesen weiter schwächen. Die Umstellung auf eine neue Reservewährung kann jedoch Jahrzehnte dauern.

Für die Anlagestrategie spielt der Dollar nicht nur bei Währungsanlagen eine Rolle. In der Euro-Zone bewirkt ein schwacher Dollar im Prinzip eine geringere importierte Inflation und einen langsameren Anstieg der Verbraucherpreise. Der Ölpreis legt derzeit jedoch jedes Mal stark zu, wenn der Dollar fällt. Durch die Gewichtung von Öl innerhalb des Importkorbs geht der billigere Dollar nun also mit höheren Importpreisen einher. Dies sorgt für ein weniger eindeutiges Fazit bezüglich der Preisentwicklung und damit auch bezüglich der zu erwartenden Währungspolitik sowie des Zinsniveaus in der Euro-Zone. Sollte das Vertrauen in die USA weiter abnehmen, erwarten wir einen Kursdruck auf amerikanische Anleihen.

Gerade bei Finanzanlagen wie etwa Aktien spielt Vertrauen eine wichtige Rolle. Ein weiterhin fallender Dollar ist kein gutes Zeichen für den Wert amerikanischer Unternehmen. Eine schwache Währung verbessert die internationale Wettbewerbsposition oft nur kurzfristig. Die im (amerikanischen) Ausland erzielten Gewinne werden zwar zu einem günstigeren Kurs umgerechnet, im Endeffekt sind ausländische Anleger in US-Aktien bei fallendem Dollar-Kurs jedoch schlechter dran. US-Aktien könnten beispielsweise unter einer denkbaren Erhöhung der Unternehmens-, Vermögens- und/oder Kapitalertragssteuer leiden.

Die hohen Staatsschulden der USA und die Politik der FED, die immer mehr Geld drucken lässt, unterminieren das Vertrauen in den Dollar immer stärker. Auf die weiteren Reaktionen der Finanzmärkte darf man gespannt sein.

Dinant Wansink
Stratege Delta Lloyd Asset Management