Lektionen aus den Risiken der Länder

Europa: Warten auf das Unausweichliche
Die Stimmung in Europa ist derzeit wie ein Warten auf das Unausweichliche. Griechische Staatsanleihen werden weit unter ihrem Nennwert gehandelt - ein Hinweis dafür, dass die Anleger mit Zahlungsausfällen rechnen. Wie anders war dies etwa bei der Lehman-Pleite, die den Beginn der Kreditkrise markierte! Der Niedergang von Lehman kam völlig überraschend. Bei den europäischen Staatsschulden stellt sich eher die Frage, wann Griechenland, Irland und Portugal nicht mehr zahlungsfähig sind. Zudem ist fraglich, ob das große Spanien ungeschoren davon kommt.

Länder müssen betriebswirtschaftlicher agieren
Die europäische Staatsschuldenkrise hat klar gemacht, wie wichtig betriebswirtschaftliches Handeln für Staaten ist. Es muss strengere Buchhaltungsregeln für Länder geben, wie sie auch für Unternehmen gelten. So erhält man einen besseren Einblick in die Risiken eines Landes und verhindert, dass Anleger sich auf irreführende Zahlen verlassen müssen. Die Krise hat auch gezeigt, dass eine einheitlichere europäische Steuer- und Rentenpolitik unvermeidlich ist. Und die berüchtigten Haushaltslöcher? In diesem Punkt müssen die Länder schnell einen Haushaltsüberschuss anstreben, genau wie die Unternehmen in den letzten Jahren alles daran gesetzt haben, ihr Eigenkapital und ihre Wettbewerbsfähigkeit wieder herzustellen.

Streuung lautet das Credo
Als Anleiheninvestoren betrachten wir Länder genauso, als ob es Unternehmen wären, und sehen Risiken schon frühzeitig kommen. Ein gutes Beispiel dafür ist der Delta Lloyd L Bond Euro, aber auch bei unseren anderen Anleihenfonds gehen wir so vor. Daher ist unsere Positionierung vorsichtig, wobei wir die europäischen Randgebiete, Frankreich und Spanien nach Möglichkeit meiden. Unter anderem mit unserem nüchteren Blick sehen wir wie kein anderer, wie wichtig eine breite Streuung bei Ländern und Laufzeiten ist. Auch dank unserer sorgfältigen Streuung und unseres Einblicks in die Länderrisiken erzielen unsere Anleihenfonds sogar unter den derzeit schwierigen Bedingungen eine überdurchschnittliche Rendite.

Auswirkung der Länderrisiken auf Unternehmensanleihen
Anleger, die in Unternehmensanleihen investieren, müssen den Einfluss der Länderrisiken im Auge behalten, vor allem bei Banken. Da eine Abwertung griechischer Staatspapiere nun unabwendbar erscheint, tragen Banken, die viele griechische Papiere halten, immense Risiken. Zudem stehen die griechischen Staatsanleihen bei ihnen noch zum Nennwert in der Bilanz, obwohl der wirtschaftliche Wert viel geringer ist. Dadurch ist die Situation noch dramatischer, als sie auf dem Papier aussieht. Wir halten uns daher bei Anleihen europäischer Banken zurück und setzen eher auf Euro-Anleihen beispielsweise brasilianischer oder indischer Banken. Die bieten dank ihrer strengen Regulierung viel Stabilität.

 
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