Marktvision - Für Aktien weiterhin ein Platz an der Sonne

Politiker werden im Jahr 2010 die Finanzmarktfahrpläne wieder genauso stark bestimmen wie 2009. In der letzten Zeit vergeht kein Tag, an dem nicht weltweit zahlreiche Berichte über neue Maßnahmen erscheinen. Maßnahmen, die die Menschen motivieren sollen, Ausgaben zu tätigen oder auf die Schaffung neuer Arbeitsplätze ausgerichtet sind. Zudem gilt die Aufmerksamkeit der politischen Entscheidungsträger insbesondere der Regulierung des Finanzsektors.

Wie und wann werden Zentralbanker und Finanzminister ihre Konjunkturmaßnahmen zurückziehen? Wir gehen davon aus, dass die Rücknahme schrittweise verlaufen wird, weil eine zu frühe oder zu schnelle Rückführung massivere Folgen haben dürfte als eine zu späte. Zudem will man die Märkte nicht überraschen. Wahrscheinlich wird die EZB die bereitgestellte Liquidität 2010 langsam aus dem Markt nehmen. Auch die Zentralbanken Englands und Amerikas haben ein Ausgabenlimit und ein Ablaufdatum für das Programm zum Aufkauf von Staatsschulden und Krediten bekanntgegeben. Sollten die Marktreaktionen negativ ausfallen, entscheiden sich die Zentralbanker möglicherweise für eine andere Vorgehensweise.

Bei der Haushaltspolitik sind die Risiken höher. Länder, die bereits zu Beginn der Krise einen hohen Schuldenstand hatten, auch in guten Jahren eine zu lockere Geldpolitik verfolgten und deren Probleme im Immobiliensektor sich negativ auf den Bankensektor auswirken, müssen nun verstärkt aufpassen. Diese Kriterien treffen etwa auf Großbritannien oder auch die USA zu. Weiter verkompliziert wird die Situation etwa durch die kommenden Wahlen in Großbritannien. Die bereits schwierige Situation der öffentlichen Haushalte könnten durch politische Experimente womöglich weiteren Schaden nehmen.

Der Aktienmarkt muss Renditen erzielen. Stärkere Regulierung kann die Risikobereitschaft und die Rendite einschränken. Angesichts des Drucks, die Konjunkturmaßnahmen zurückzuführen, sind die Aussichten für Aktien und andere Risikokategorien mittelfristig weniger positiv. Kurzfristig tun sich jedoch durchaus Chancen auf. Auch unter währungs- und steuerpolitischen Aspekten finden wir es derzeit noch zu früh für eine negative Positionierung.

Dinant Wansink
Stratege Delta Lloyd Asset Management